전 세계 주기와 대류 자산 가격: 와해에서 재구성

중국 경제에 대해 가격개환으로 인도한 기업 이윤 수복과 생산복구, 2016년 경치가 아름다운 2016년 실적 수복에 가장 강력한 지탱이 됐다.

하지만 2017년에는 지속적인 가격 상승이 이미 제약 수요 수복의 요소가 되어야 한다. 미시적으로는 상류업계의 가격 상승은 중하류에 충격을 줄 것이고, 거시적인 수요에 대해서는 외부 유동성이 긴박한 배경 아래 총량 정책확장은 여전히 시기를 기다려야 한다.

만약 기업의 이윤 고점이 점점 뚜렷해지면, 정책 방면은 유동성적으로 유력하게 지탱하기 어렵다. 그렇다면

상반기에는 방어와 후주기통팽창 논리를 중시해야 하며 하반기 성장주나 구조적 기회도 있고 저평가, 고주식 블루칩에 주목할 수 있다.

2017년 가격체계의 전면 개척이나 조정에 직면하고 경제주기촉이 반락하는 것은 촉발가격 체계에 고조적인 변수라는 전망이다.

그러나 경제 운행 규칙을 보면 가격이 떨어지는 것은 단번에 이룰 수 있는 것이 아니라 ‘ 고위 운행, 진탕락 ’ 으로 연역될 것이다.

전체적으로 CPI 와 PPI 는 2017년 전체 가격 중추가 2016년보다 높을 것으로 보인다.

1.2016년'반항'의 길'일파삼절 '

1) 2016년 주기운행과 자산가격 운행 리듬 -숙명과 반항 아래'우여곡절 '

　　从2016年全年大类资产运行轨迹来看，我们在2015年底提出的“宿命与反抗”框架得到了验证：第一，就经济周期而言，主流国家经济体从上半年短周期的交错变成了下半年短周期的共振;第二，就大宗商品节奏而言，较多品种经历了一季度的第一波反弹和二季度的折返，并在三、四季度迎来了第二波强劲反弹;第三，就全球流动性边际变化而言，下半年随着经济短周期共振，国债收益率拐点显现;第四，就美元指数而言，上半年从100回落至91，下半年稳步重返100，并走出美元指数和商品价格从分化到同涨的格局。

2) 2016년 정책 재구성 G20 형성 정책 주선과 고립주의 만연 대항

세계적으로 2016년 정책의 틀의 주선율은 글로벌 고립주의 위험을 관리하는 데 있다. 이른바 고립주의 위험이다.

2009년 이후 시작된 새로운 차기 중 주기에 뚜렷한'글로벌화 '특징을 드러냈다.

미국 경제의 전환형과 글로벌 경제의 일체화가 위축되면서 전 세계 무역 전체가 재구성된 상태다.

2009년 이후 자산 가격 거품 문제가 심각해 미국과 유럽연합도 빈부 격차가 커졌고 결국 글로벌화를 위한 정치적 위험으로 진화된 2016년에는 영국 탈유럽 공수낙지와 트럼프가 미국 대통령에 당선됐다.

2016년 전체 G20 을 중요한 국제플랫폼이 글로벌 고립주의 위험을 주도적으로 관리하는 중요한 플랫폼이 됐다.

G20 정신의 경쟁적 평가 하락과 과도한 통화정책을 피하고 적극적인 재정정책과 구조적 개혁을 추진하는 것은 글로벌 핵심 정책 주선이다.

그러나 고립주의 위험에 대항하는 과정에서 고립주의

관리하기 어려운 특질을 보여줬고 영국 탈유럽 공투선이든 트럼프가 주류 매체들을 넘어 최종 당선될 예정으로'글로벌 사조'가 만연하고 있다.

특히 글로벌 경제의 주도국으로서 미국은 보호주의의 정책 취향을 채택하면 2016년 G20 을 플랫폼으로 한 정책 프레임에 도전한다.

2.2017년 벤처는 짧은 주기에서 분화되고, 달러 주세는 전반적 핵심이다.

1) 달러의 주기적 논리인 주기 분화, 달러 상승

2016 -2017년 이 단계에서 글로벌 경제 전체가 중주기 하행 단계에 놓여 일부 중장기적인 압제 요소가 여전히 현저히 작용할 것이다.

이에 따라, 주기 문제를 검토하면, 2016년 이래 짧은 주기에 초점을 맞추어야 한다.

2016년 글로벌 경제에 대해 중미 재고 주기공진은 전 세계에 뚜렷한 정취를 선사했다.

환율 체계에서 볼 때 달러 지수의 상대적 폭이 좁은 파동으로 위안화가 일부 압력을 풀고, 중국 공급측 개혁의 추진 및 가격으로 기업 이윤 회복 모드로 신흥시장 자원국을 이끌었다.

한편 중미 경제의 단주기적 회복은 글로벌 주류 경제체의 회복을 이끌어 삼사분기 전 세계 경제의 단주기공진 회복 경향이 발생했다.

2017년 상반기, 주기적으로 하향 운동의 압력은 긴축력, 주요 경제체와 각자의 경제 강도와 관련해 2016년 3, 4분기 공진 여부를 최종 결정했다.

중미 단주기에는 미국의 단주기가 2016년 2분기 후기 개설돼 주기적으로 운행법칙에 따라 2017년 2분기에 높은 점을 볼 수 있기 때문. 중국에서는 가격을 인도하는 이윤 회복과 단주기운행 과정이 내년 1분기 반향 확인 과정을 앞두고 있다. 유럽경제에 대한 경우

문제의 발효 및 자신의 단기간 동력 부족으로 내년 상반기 하행 압력이 크다.

이에 따라 글로벌 단주기에는 내년 상반기에 짧은 주기가 다시 분화된 이후 공진으로 돌아갈 것을 경계해야 한다.

주기적으로 스트레스를 내리는 긴축력의 근원은 금리 수준의 상승이다.

중국에서는 자산가격 거품을 다스리고 특히 부동산 조정은 금리 수준을 안정시키고, 2016년 상품가격은 지속적으로 단주기적으로 확장돼 제약이 생기고 외부 달러 환경의 촉진은 유동성에 대한 제약 요인이다. 미국에 대한 단단단리리도 긴축효과, 미국의 자산가격에 제약이 생긴다.

다른 주류 경제체가 무너지면서 미국 단주기도 2분기 침체로 돌아간다.

한편, 주기적으로 적극 역량은 경제구조조정을 거쳐 정책의 발력으로 재정정책확장된다.

중국에서는 가능한 대충수단이 기건투자의 한층 확장되고, 세수정책은 실체경제에 대한 지탱이다.

하지만 내년에는 해외 정치와 정책을 경계하는 불확실성이 재정정책협동에 대한 간섭이 필요하다.

이에 따라 주기운행 패턴의 예판 아래 달러 지수의 운행 법칙은 상반기 진탕이 강해야 한다.

미국이 단기간에 정상을 본 뒤 미국의 경제정책 취향도 바뀌고 달러가 재차 약세를 보이고 있다.

2) 소담의 위험 ——유럽 문제와 트럼프 위험

2017년 유럽 정치 위험의 연장 및 트럼프 관련 정책의 불확실성을 갖고 경제정책 대충주기 하락의 불확실성을 판단하는 것은 2017년 상반기 경제의 핵심 절입점을 판단하는 것이다.

2017년 유럽 문제는 여전히 글로벌 경제와 금융시장의 가장 약한 일환이다.

2016년 영국 공투유럽'흑백조 '이후 고립주의 사조가 만연하고 관리하기 어려웠고, 영국 탈유럽 문제는 2017년에도 발효됐다. 이탈리아 개헌투표 실패 이후 유럽은행업의 위험이 가장 취약한 일환으로 개혁과 경제구조문제를 추진하는 어려움이 커지고, 유럽은행업에 따른 금융 위험은 남유럽 국가의 기본면을 심각하게 끌어들이고 있다. 유럽연합 핵심국 프랑스에서는 2017년 상반기 대통령 선거에 직면해 투자자들을 더욱 우려할 것으로 보인다.

이에 따라 이 과정에서 영국이 유럽연합 핵심국 정치문제가 본격적으로 드러나면 유럽 금융시장의 위험이 더욱 커질 것이다.

트럼프에 대한 가장 큰 위험은 그 정책의 불확실성 때문이다.

트럼프의 정책은 대외고립주의 정책으로 주로 나뉘고 내경제정책이 어떻게 달라질지 모른다.

대외고립주의는 무역보호와 무역마찰을 주로 구현해 내경제정책은 주로 감세와 인프라 건설의 확장과 같은 기초 위에서 미국 본토산업에 대한 지지를 받고 있다.

미국 경제가 현재 충분한 취업 하까지 운영되고 있는 중주기중후단이라면 재정정책은 경제가 쇠퇴에 빠지는 좋은 방법이지만 글로벌 경제에 과잉효과를 주는 것은 아니다.

보호주의 경향이 뚜렷해지면 화폐 정책을 포함한 많은 정책이 미국 자체를 위주로 할 것이며, 자신의 총 수요 확장을 상상하기 어렵다.

이 때문에 소담벽 위위위한 관찰관관관점에서 전반적으로 미유럽 경제, 불확확확우려유럽정치위험우려우려가 단주기반하반반반하미국의 현재단주기강도강도와 정책취관관관점에서 미유럽 분화 하달러 지수지수가 여전히 지탱하고 있으며, 중국, 중국, 부동산 등 문제는 중국 당분주기경제 강도위위위위위위에서 미국보다 더 강한 구속, 달러 환경조조조조조조조조조조조조조조조조조조조조조단이 제조업체국가시시시시하에 시추, 핵심제조산업국가는 현재 자원가격상승상승수준수준수준수준과 정책취정책취정책취정책취정책취정책취정책취약약약약약약약약약약약도와 미국, 자원구정책취정책취정책취정책취정책취향향향향도 미국 수준수준수준수준수준수준수준수준과 정책가다

종합적으로 보면 트럼프의 고립주의는 내년 상반기 유럽 국가와 제조업 국가에 대한 압력 테스트다.

3) 2017년 주기운행과 대종 자산 운행 예판

전체적으로 2017년 전체 주기운행의 핵심은 2017년 상반기 미오와 중미의 분화에 있다.

현재 유럽의 정치적 위험과 금융 위험이 겹쳐 달러 지수가 상반기에 강해지고, 중미 경제의 기본적인 판단은 중국이 부동산 요소가 가져온 수요측 제약 등 종합적인 요소가 있기 때문이다.

이에 따라 가격을 이끄는 재고 주기와 기업 이윤이 상반기 높은 점을 보면 외부 제약이 직면하고, 편파적인 가격 수준과 금리 수준은 중국 단주기를 고위권에서 떨어지게 한다.

2017년 상반기 각국 주식시장이 단계적으로 정상을 만나는 과정으로 미국은 정체되고, 채권시장은 1분기 수익률이 정상에 오르고, 2분기 교역창으로 재개된다. 상품에 대한 가격은 수요가 형성된 후 상반기에도 흔들리고 있다.

2017년 하반기에는 벤처석방 후 전 세계 대규모 자산 운행 논리의 변화를 주목해야 한다.

우선 달러의 전환점을 주목합니다.

달러 지수가 급격히 추락한 글로벌 위험 석방되며 미국 단주기회동 자산 가격도 충격을 받을 수 있다.

이런 배경 아래에서는 미국의 새로운 경제 정책을 주목해야 하며, 예를 들어 감세 등의 정책이 출범하는 것이다.

다음으로 중국이 가격이 떨어지자 달러가 약화된 뒤 정책공간이 자산가격에 영향을 미칠 것으로 주목된다.

또 유럽 금융 위험 국부에서 출산 후 가져온 위험 선호 반향.

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