米国の金融政策は「メイド・イン・チャイナ」に傾いているか

一部の人々から見れば、FRBの金融政策はある程度「MADE IN CHINA」のレッテルを張ることができるようになった。

これはもちろん誇張された成分があるが、中国がFRBの金融政策に一定の影響力を持っているのは確かに紛れもない事実だ。グローバル化が深まっている今日、特に昨年から現在まで、主要経済体の中央銀行が世界から完全に独立することはできない。

PIMCOグローバル・エコノミストのJoachim Fels氏は、このような立場を持つ人の一人だ。彼はFRBの金融政策が中国の影響を受けるいくつかの理由を示した：

昨年半ば、イエレンFRB議長と他のFRB関係者は同年9月に利上げする準備ができているようだ。しかし、中国は8月中旬に意外にも人民元を大幅に切り下げ、世界市場の激しい揺れを引き起こした。FRBは金融市場が米国経済に与える影響を懸念しており、イエレン氏は当時、記者たちに対し、9月の会議は主に中国リスクに注目していると述べた。最終的には、FRBは9月ではなく12月に利上げすることを選択した。

「中国でなく、中国をめぐる（市場の）激動があれば、FRBはすでに金利を上げていると思う」とベインベルグ銀行のアジア首席エコノミストで米州のMickey Levy氏は当時述べた。

今年を見ると、エレンと彼女の同僚たちは2回目の利上げを3月にする準備ができているように見える。その後1月、中国は再び人民元の切り下げを許可し、世界の金融市場は再び驚いた。

イエレン氏は2月中旬の国会聴聞会で、中国の為替レートが国際金融市場を混乱させ、中国の通貨政策や経済減速などの国際的要因が米国経済に脅威を与える可能性があると述べた。彼女はまた、米国経済はいくつかの世界的な脅威要素に直面しており、米国経済の成長を阻害し、FRBに金利引き上げの減速を迫る可能性があると述べた。

FRBは金融政策は経済データという表現があります。そしてJoachimはFels氏は、それだけでなく、米国の通貨政策が金融環境を考慮しなければならないことは明らかだと考えている。そのため、もし中国の行動や政策が市場（株式市場の下落や企業債の収益率の上昇やドルの強さ）を破壊し、米国の金融環境の引き締めを招いた場合、FRBはそれが米国経済に潜在的な影響を与えるため、金融政策を制定する際に評価に加えるだろう。

実際、エレンは昨年9月にノーと宣言していた金利引き上げ同時に、中国はFRBの注目ポイントだとまれに述べた。FRBは、中国経済の成長率の減速、株式災害などが利上げ見送り決定を招く要因の1つであることをできるだけ明確にし、将来的にも影響を与えるだろう。これまで、中国はこのような会議で言及されたことがない。

注目すべきは、中米の影響力は一方的ではなく、互いにあることだ。中国中央銀行とニューヨークFRBは2月29日、異例の合同会議を行った。「2016中米中央銀行ハイレベル対話」というこの会議で、中国中央銀行の陳雨露副総裁は、中米中央銀行は世界に対応するためにより緊密に協力すべきだと述べた経済政策コラボレーション効果が弱まる傾向。

米国にとって、米国が通貨政策を制定する際に世界から隔絶し、世界から孤立させることはできないことは明らかだ。

国際貿易の観点から言えば、米国の対中国輸出のGDPに占める割合はまだ1%未満で、中国の影響は限られているようだが、観察範囲を拡大すれば、中国が世界最大の大口商品消費国であることを考慮すれば、中国経済の成長率の減速は他の国に大きな影響を与えている。IMFのラガルド総裁は昨年9月、中国の影響力が予想を上回ったことを認めた。

FRBのラエル理事Brainard氏は今週月曜日、FRBが金融政策を制定する際には中国の要素を考慮する必要があると述べた。米サンフランシスコFRBのウィリアムズ議長も先週、FRBは中国経済の動向に注目していると述べた。株式市場は経済情勢をよく体現しているわけではない。中国経済の成長率の減速は引き続き大口商品市場に影響を与えるだろう。